为什么股指期货贴水对对冲不利

引言

股指期货贴水是指股指期货价格低于现货指数的价格。这种现象对于对冲策略来说具有不利的影响，因为会降低对冲效果，增加对冲成本。本文将探讨股指期货贴水对对冲不利的具体原因。

贴水降低对冲效果

对冲的目的是通过买入或卖出与基础资产相关但价格表现相反的期货合约，来抵消基础资产价格波动的风险。当股指期货贴水时，这意味着期货合约的价格低于现货指数的价格。因此，当现货指数上涨时，期货合约的价格涨幅可能小于现货指数的涨幅。这会导致对冲效果降低，无法完全抵消基础资产的价格波动。

示例：

假设当前沪深300指数为4000点，沪深300股指期货合约价格为3980点，贴水幅度为20点。如果现货指数上涨100点至4100点，沪深300股指期货合约价格可能仅上涨80点至4060点。这样一来，对冲效果就会降低，无法完全抵消现货指数的涨幅。

贴水增加对冲成本

除了降低对冲效果外，股指期货贴水还会增加对冲成本。当股指期货贴水时，投资者必须以高于现货指数的价格买入期货合约，或以低于现货指数的价格卖出期货合约。这会导致产生额外的交易成本，增加了对冲的整体成本。

示例：

继续上例，如果投资者买入1手沪深300股指期货合约， 贴水幅度为20点，那么投资者需要支付200元（20点×1000元合约价值）的贴水成本。如果对冲的时间跨度较长，这笔贴水成本就会不断累积，增加对冲的整体成本。

对对冲者的影响

股指期货贴水对对冲者的影响主要体现在以下几个方面：

降低对冲效果，无法有效抵消基础资产的价格波动。

增加对冲成本，降低对冲策略的收益率。

影响对冲者的交易决策，迫使对冲者调整对冲比例或选择其他对冲工具。

应对措施

为了应对股指期货贴水对对冲的不利影响，对冲者可以采取以下措施：

选择贴水幅度较小的期货合约，降低对冲成本。

采用多品种对冲策略，分散对冲风险，降低对单一期货合约的依赖。

考虑使用其他对冲工具，如期权、掉期等，降低对股指期货的依赖性。

优化对冲比例，根据市场情况动态调整期货合约的买入或卖出数量，提高对冲效果。

结论

股指期货贴水会降低对冲效果，增加对冲成本，对对冲者产生不利影响。对冲者可以通过选择贴水幅度较小的期货合约，采用多品种对冲策略，考虑使用其他对冲工具和优化对冲比例等措施，来应对贴水风险，提高对冲的有效性。